BTP Valore, 8,6 miliardi: la cassa aziendale può entrare?

Il doppio collocamento di BTP Valore e BTP Valore Insieme ha raccolto 8,6 miliardi in due giorni. Per chi valuta la cassa di un'attività il primo punto è l'accesso: il collocamento è riservato ai risparmiatori individuali e affini; un'azienda, come persona giuridica, non sembra rientrarvi, quindi va verificato con l'intermediario. Tra chi ha potuto sottoscrivere, il 74,2% dei capitali del primo giorno è finito sul titolo con cedole trimestrali, non sulla maxi-cedola del 22,25%: una lettura possibile è che la liquidità intermediata conti più del rendimento incassato tutto alla fine. C'è tempo fino alle 13 del 23 ottobre per sottoscrivere alla pari e senza commissioni.

Cedole crescenti o maxi-cedola: il conto su cinque anni

Il BTP Valore paga ogni tre mesi tassi crescenti — 3,70% nel primo e secondo anno, 4,10% nel terzo e quarto, 4,70% nel quinto — mentre il BTP Valore Insieme non distribuisce nulla fino alla scadenza e liquida tutto con una cedola unica del 22,25%. Entrambi durano cinque anni, con taglio minimo di 1.000 euro.

Titolo	ISIN	Cedole	Tasso minimo garantito
BTP Valore	IT0005735201	trimestrali crescenti (step-up)	3,70% (anni 1-2), 4,10% (3-4), 4,70% (5)
BTP Valore Insieme	IT0005735227	unica alla scadenza	22,25% in 5 anni

Il confronto va fatto sul totale, non sull'aliquota più alta. Il titolo step-up somma 20,30% di cedole lorde in cinque anni (3,70×2 + 4,10×2 + 4,70), contro il 22,25% dell'Insieme: 1,95 punti in più, cioè 1.950 euro lordi su 100.000 euro di nominale, che diventano 1.706 euro netti applicando la tassazione del 12,5% (calcolo senza reinvestimento delle cedole). Ai prezzi di lunedì 19 ottobre il rendimento effettivo a scadenza è del 4,08% lordo: 3,57% netto per lo step-up, 3,61% netto per l'Insieme.

Se la liquidità serve prima del 2031, decide la duration

La differenza sostanziale non è nel rendimento atteso ma nel modo in cui viene distribuito nel tempo. La duration modificata è 4,82 per il BTP Valore Insieme e 4,41 per il titolo a cedole trimestrali: concentrare tutti i flussi alla scadenza espone a oscillazioni di prezzo più ampie.

Pile di monete dorate in ordine crescente su una scrivania luminosa, simbolo della liquidità dei titoli di Stato BTP — Le cedole trimestrali tengono liquida la cassa aziendale, mentre la maxi-cedola resta legata alla scadenza.

Variazione rendimenti di mercato	Prezzo BTP Valore	Prezzo BTP Valore Insieme
+0,25 punti	98,91	98,81
+0,50 punti	97,83	97,63
+1 punto	95,73	95,33

Tradotto: chi deve smobilizzare prima del 2031 può incassare meno di 100. Dal 27 ottobre entrambi i titoli saranno negoziabili sul MOT, quindi vendibili in tutto o in parte alle condizioni di mercato, con gli interessi maturati fino alla data di vendita. Il MEF precisa che, per chi sottoscrive entrambi i titoli, è previsto anche il disinvestimento a tranche di 1.000 euro; per gli altri resta la vendita alle condizioni di mercato.

Le tre regole operative da chiudere entro venerdì

Investimento minimo 1.000 euro per ciascun titolo, senza tetto massimo e con ordini integralmente soddisfatti.
Prezzo 100 e zero commissioni in collocamento, salvo i costi del conto titoli o del trading online applicati dall'intermediario.
Tassazione al 12,5%, esenzione dall'imposta di successione ed esclusione dall'ISEE fino a 50.000 euro di titoli di Stato (un aspetto che potrebbe risultare rilevante anche per le ditte individuali).

Si sottoscrive con home banking abilitato al trading, in banca o all'ufficio postale. I due titoli si possono acquistare anche congiuntamente.

Il numero che ridimensiona l'entusiasmo

A guardare la serie storica, gli 8,59 miliardi raccolti nei primi due giorni sono circa il 10% in meno della media delle sei precedenti emissioni BTP Valore nello stesso arco di tempo (9,58 miliardi): 8,59 su 9,58, appunto. Il titolo step-up resta comunque circa tre quarti della domanda: 6,3 miliardi su 8,59, il 73,3%.

Sui numeri del secondo giorno le testate divergono: Il Messaggero riporta 93mila contratti per lo step-up; MilanoFinanza parla di 93mila investitori; SoldiOnline riporta 2,89 miliardi senza il dato sui contratti. Per Monica Zerbinati, analista di FIDA, il premio delle nuove emissioni rispetto ai BTP con scadenza simile è di 18-22 punti base, «interessante, benché non rivoluzionario». PMI.it calcola che il vantaggio lordo sui BTP ordinari si annulla al netto dell'imposta, perché quelli comprati sotto la pari rendono quanto o poco più.

Per la cassa dell'attività, il nodo resta l'accesso: il collocamento è riservato ai risparmiatori individuali e affini e un'azienda, come persona giuridica, non sembra rientrarvi, quindi va verificato con l'intermediario. Per chi può sottoscrivere, rinviare l'ordine all'ultimo giorno non porta un tasso più alto: il tasso definitivo vale per tutti i sottoscrittori, qualunque sia il giorno dell'ordine. La scelta vera resta tra incassare lungo il percorso o aspettare il 2031.