Il titolo Stellantis ha chiuso giovedì 6 agosto a 4,87 euro, in calo del 48,2% da inizio anno, con una capitalizzazione scesa a 14,1 miliardi di euro. Il paradosso è che il gruppo nel secondo trimestre 2026 è tornato all'utile — 293 milioni su 43,48 miliardi di ricavi — ma il margine netto è fermo allo 0,67%: su ogni 100 euro di auto vendute restano in cassa 67 centesimi. Per chi ha una partita IVA nella filiera automotive, che sia un subfornitore di componenti, un'officina autorizzata o un'azienda di logistica, il segnale è uno solo: lavorare con Stellantis oggi significa fare i conti con un cliente che fattura molto ma trattiene quasi nulla.
Perché il margine allo 0,67% è un campanello d'allarme per i fornitori
Stellantis ha registrato un margine operativo rettificato dell'1,8% nel secondo trimestre 2026, ma il dato che conta per la filiera è l'utile operativo rettificato di 773 milioni di euro, più che triplicato rispetto all'anno precedente, quando il gruppo registrava una perdita netta di 1,87 miliardi. Tuttavia, un'azienda che su 100 euro di ricavi ne trattiene meno di 2 a livello operativo ha uno spazio di manovra ridottissimo su tre fronti decisivi per chi fornisce: tempi di pagamento, rinegoziazione dei contratti di fornitura e volumi garantiti.
Il margine netto Ferrari nello stesso trimestre è stato del 23,9% — 23,9 euro ogni 100 di ricavi. La Borsa valuta Ferrari circa 63 miliardi, quattro volte e mezzo Stellantis, che pure fattura oltre venti volte tanto. In altri termini: il mercato sta dicendo che Stellantis è un gigante con una struttura di costi che assorbe quasi tutto il valore generato. Per un fornitore, questo significa che ogni richiesta di sconto o dilazione sarà più difficile da respingere.
Dazi USA e accesso al credito: due variabili da monitorare
L'impatto stimato dei dazi statunitensi per il 2026 è di 1,0-1,2 miliardi di euro. Su una capitalizzazione di 14,1 miliardi, questa singola voce di costo vale circa il 7,8% del valore dell'intero gruppo e supera di quasi quattro volte l'utile netto trimestrale. Considerando che il Nord America cresce del 32% nei ricavi — trainato da Jeep Grand Wagoneer e Ram 1500 — e che l'Europa è piatta, il baricentro del gruppo si sta spostando oltreoceano.
Per un'impresa italiana della componentistica o della subfornitura, il messaggio è duplice:
- Il cliente si sta americanizzando: gli investimenti e le priorità operative guardano sempre più agli Stati Uniti, dove la redditività è definita dal CEO Antonio Filosa «la condizione per la salute della nostra azienda».
- Il costo del debito aumenta: Stellantis ha emesso bond ibridi per 5 miliardi a marzo 2026 con un premio al rischio più alto. I dividendi sono sospesi, i buyback interrotti. Quando il capo-filiera stringe la cinghia, la tensione finanziaria si propaga a valle.
Il piano Francia e l'incognita cash flow
Filosa ha annunciato un piano da un miliardo in Francia, promettendo di «mantenere e sviluppare l'attività e i relativi posti di lavoro in Francia, senza chiudere alcuno stabilimento». Ha anche citato una partnership con il gruppo cinese Dongfeng per lo stabilimento di Rennes. Ma il free cash flow industriale positivo è atteso solo nel 2027: ciò significa che per tutto il 2026 la liquidità operativa potrebbe restare sotto pressione.
Il punto per chi ha crediti commerciali verso Stellantis o lavora in regime di esclusiva è che il piano industriale faSTLAne 2030 ha una logica, ma i tempi sono lunghi. Con un utile operativo rettificato di 773 milioni nel trimestre — 140 milioni sotto le attese degli analisti — e un margine di sicurezza pressoché nullo, qualunque peggioramento del mix prezzi, dei cambi o dei dazi può riportare il gruppo in perdita.
Cosa fare: tre indicatori da tenere d'occhio
Per il titolare di impresa che opera nella galassia Stellantis, più che guardare il prezzo dell'azione conviene monitorare tre grandezze operative:
- Margine netto trimestrale: se resta sotto l'1%, la capacità di onorare i contratti senza rinegoziarli al ribasso è limitata.
- Cash flow industriale: il ritorno in positivo, atteso nel 2027, è il vero spartiacque per la stabilità della filiera.
- Esposizione ai dazi USA: con 1,0-1,2 miliardi di costo aggiuntivo, eventuali ritorsioni commerciali colpiscono prima i volumi e poi i pagamenti.
Stellantis è un titolo deep value con un potenziale di rimbalzo del 50% in uno scenario di turnaround riuscito. Ma per chi ci lavora ogni giorno, il rischio non è il prezzo dell'azione: è trovarsi con un cliente che fattura 43 miliardi a trimestre e fatica a tenersi 67 centesimi ogni 100 euro incassati.
