Il prezzo spot dell’oro ha toccato 4.034,98 dollari l’oncia nella seduta del 15 luglio, con una flessione dello 0,44% che ha portato il metallo sotto la soglia dei 4.040 dollari. Il calo è stato parzialmente riassorbito nelle ore successive, con lo spot risalito a 4.057,34 dollari alle 00:40 del 16 luglio, ma la volatilità intraday accende un riflettore sui settori produttivi che dipendono dall’oro come materia prima: gioielleria, componentistica elettronica e galvanica industriale. Per chi trasforma il metallo in prodotto finito, ogni oscillazione di 50 dollari sull’oncia si traduce in una variazione immediata del costo del venduto, in un quadro già complicato da spread interni fuori controllo.
Il costo della materia prima per i produttori: lo spread vietnamita come caso limite
Il mercato interno del Vietnam offre un termometro estremo di cosa significhi produrre in una filiera dove il prezzo dell’oro si sgancia dalle quotazioni internazionali. La mattina del 16 luglio, la Saigon Jewelry Company quotava l’oro SJC a 145,5-148,5 milioni di VND/oncia (acquisto-vendita), con uno spread di 3 milioni di VND tra prezzo di acquisto e prezzo di vendita.
È un differenziale che avevamo già documentato a metà luglio, ma che ora si inserisce in un contesto di domanda interna altalenante. Per un laboratorio orafo che consuma 20 once d’oro al mese – come quelli monitorati nelle scorse settimane – approvvigionarsi sul mercato interno significa pagare un sovrapprezzo di centinaia di milioni di VND rispetto al prezzo spot internazionale. Il dato PPI statunitense, sceso dello 0,3% a giugno (dopo un +0,6% a maggio, rivisto al ribasso), potrebbe allentare la pressione sui tassi, ma non risolve il nodo strutturale: in mercati come quello vietnamita, il costo della materia prima per i produttori è dettato più dalla regolamentazione interna e dalla disponibilità fisica dei lingotti che dalle quotazioni globali.
Metalli preziosi e industria: l’effetto inflattivo indiretto
L’oro non è l’unica voce che impatta le filiere produttive. Nella stessa seduta del 15 luglio, il platino è salito dello 0,9% a 1.646,47 dollari l’oncia, un metallo chiave per catalizzatori industriali e componenti per l’industria automobilistica. L’argento, essenziale per l’elettronica di consumo e il fotovoltaico, è invece sceso dell’1,8% a 57,55 dollari l’oncia.
Il quadro è complicato dall’escalation geopolitica: gli attacchi aerei statunitensi contro l’Iran e il blocco navale dei porti del Paese hanno spinto al rialzo i prezzi del petrolio. Costi energetici più alti e materie prime metalliche volatili creano un doppio canale di pressione sui margini manifatturieri. La tensione mediorientale, avverte l’analisi, potrebbe produrre «pressioni inflazionistiche persistenti», costringendo le banche centrali a mantenere tassi elevati e penalizzando gli investimenti produttivi.
La probabilità di un rialzo dei tassi Fed a luglio è scesa al 10,2% dal 16,6% precedente, segnale che il mercato sconta una pausa. Ma per le imprese che usano metalli preziosi come input – dai produttori di connettori placcati oro ai laboratori odontotecnici – l’incertezza sui tassi si traduce in costi di copertura più elevati e in una pianificazione degli acquisti più difensiva.
Quanto pesa davvero lo spread sulla produzione
I numeri della filiera vietnamita offrono un calcolo concreto. Prendiamo i dati della Saigon Jewelry Company: 148,5 milioni di VND in vendita contro 145,5 milioni in acquisto. Lo spread è di 3 milioni di VND, pari al 2,02% del prezzo di vendita. Per un produttore che acquista oro fisico e lo trasforma in gioielli, questo 2% è un costo di transazione che si somma al costo del lavoro, al design e alla distribuzione, comprimendo il margine operativo prima ancora che il prodotto arrivi sul banco.
La dottoressa Nguyen Thi My Linh, responsabile senior del dipartimento di finanza presso la RMIT University Vietnam, ha offerto una chiave di lettura più ampia, applicabile anche al di fuori del contesto vietnamita: «il successo di un centro finanziario internazionale non si misura solo in base all’entità dei suoi attivi o dei flussi di capitale, ma anche in base alla sua capacità di creare valore per l’economia reale, sviluppare le risorse umane e promuovere l’innovazione». Parole che descrivono esattamente la sfida: un mercato dell’oro che funziona come riserva di valore ma drena risorse dalla produzione non crea valore reale.
La domanda per i produttori italiani ed europei è se i listini interni di riferimento – dal fixing di Londra ai prezzi Comex – stiano davvero riflettendo il costo reale di approvvigionamento, o se, come in Vietnam, lo scollamento tra prezzo spot e mercato fisico stia diventando strutturale anche in altre piazze. I future sull’oro con consegna ad agosto hanno chiuso a 4.051,80 dollari l’oncia con un ribasso dello 0,4%, un segnale che il mercato a termine sta già prezzando un recupero parziale. Per chi produce, il momento di bloccare i costi potrebbe essere adesso.
