L'oro arretra dopo aver toccato i massimi delle ultime sette settimane, con il prezzo spot sceso a 4.325 dollari l'oncia nella seduta del 10 agosto. Il movimento non è solo una questione di trading: per la filiera orafa italiana — 7.200 aziende tra Arezzo, Vicenza e Valenza, oltre 30 miliardi di export annuo — ogni oscillazione sopra quota 4.300 dollari si traduce in costi di approvvigionamento che restano storicamente elevati, anche quando il metallo perde lo 0,4% in una seduta.
Il prezzo scende, ma la materia prima costa ancora il 6% in più di un mese fa
I dati Kitco riportano un ribasso di 16,5 dollari l'oncia nella seduta del 10 agosto, con quotazioni tra 4.324 e 4.326 dollari. Un calo contenuto, che non scalfisce il rialzo accumulato: +249 dollari in 30 giorni, pari a un incremento del 6,1%. Per un produttore di gioielleria che acquista oro su base settimanale, il costo della materia prima è salito di quasi 250 dollari l'oncia nell'ultimo mese, un aggravio che si scarica su listini e marginalità.
Lo spread denaro-lettera sul mercato interno resta fermo a 3 milioni di VND per oncia (circa 114 euro al cambio attuale), un differenziale che in Italia rappresenta il margine operativo dei distributori di metallo prezioso e che in questa fase di alta volatilità tende ad allargarsi per coprire il rischio di oscillazione.
Anche gioielleria e semilavorati risentono della correzione
La seconda gamba del mercato riguarda la gioielleria in oro, prodotto di largo consumo per il retail e punto d'ingresso per i laboratori artigiani. Qui il calo è più marcato: gli anelli in oro 999.9 perdono fino a 1 milione di VND/oncia in alcuni listini interni, con il fixing internazionale convertito in valuta locale che si attesta intorno a 137,5 milioni di VND per tael, circa 5,4-6 milioni in meno rispetto al prezzo di vendita dei lingotti in Vietnam.
Per un laboratorio orafo che trasforma oro puro in semilavorati — catene, lastre, fili — il differenziale tra prezzo internazionale e quotazione interna incide direttamente sul costo al grammo. Un gap che riflette costi logistici, fiscali e di trasformazione, e che nei distretti italiani si replica con proporzioni simili quando l'oro fisico arriva dai raffinatori svizzeri ai banchi metalli di Arezzo.
Nonostante il calo di seduta, il livello dei prezzi resta il secondo più alto dal 17 giugno — il massimo delle ultime sette settimane è stato toccato dopo la pubblicazione dei dati sull'occupazione USA. L'economia americana ha perso inaspettatamente posti di lavoro a luglio, un'inversione rispetto ai due mesi precedenti che ha ridotto sotto il 50% le probabilità di un rialzo dei tassi Fed a settembre.
Perché i tassi (e il CPI) contano più del prezzo spot
Il meccanismo che lega le decisioni della Federal Reserve al costo dell'oro per le imprese è diretto ma spesso trascurato nella cronaca di mercato. Quando i tassi di interesse reali salgono, detenere oro — che non produce rendimento — diventa più costoso in termini di costo-opportunità. Questo frena la domanda speculativa e, a cascata, abbassa i prezzi. Quando invece i tassi smettono di salire o iniziano a scendere, l'oro recupera attrattività e il prezzo sale, comprimendo i margini di chi trasforma.
Secondo l'analista Tim Waterer di KCM Trade, citato da Reuters, l'attuale calo «riflette principalmente le prese di profitto dopo l'impennata seguita al rapporto sull'occupazione». Waterer prevede che l'oro «continuerà a trovare supporto al di sopra del livello di 4.300 dollari nel breve termine».
La settimana in corso è dominata da due appuntamenti chiave: l'indice dei prezzi al consumo (CPI) di luglio, atteso il 12 agosto, e l'indice dei prezzi alla produzione (PPI) il 13 agosto. Se l'inflazione risultasse inferiore alle attese, le probabilità che la Fed mantenga i tassi invariati si rafforzerebbero, creando — scrive Báo Ninh Bình — «maggiore margine per un rialzo dei prezzi dell'oro». Per le imprese orafe, dati CPI sotto le attese significano la prospettiva di un oro ancora caro, con costi di approvvigionamento che non scenderanno nel breve periodo.
Il rovescio della medaglia è geopolitico: la stessa analisi segnala che un'escalation in Medio Oriente capace di far salire il prezzo del petrolio eserciterebbe «rapidamente pressione sui metalli preziosi». L'incertezza sullo Stretto di Hormuz — via di transito per una quota rilevante del greggio mondiale — viene monitorata anche dalle aziende che importano oro fisico, perché un'interruzione delle spedizioni modificherebbe le aspettative di inflazione e, di conseguenza, le decisioni della Fed.
Il costo strutturale resta alto anche senza rialzi Fed
Il nodo per la filiera produttiva non è se la Fed alzerà o meno i tassi a settembre — probabilità scesa al 44% dal 67% di una settimana fa — ma il livello strutturale su cui l'oro si è assestato. BCA Research, citato da Hà Nội Mới, sostiene che «il peggio degli effetti negativi che i tassi di interesse reali hanno avuto sull'oro potrebbe essere passato»: il metallo prezioso «non ha necessariamente bisogno che la Fed tagli i tassi di interesse per riprendersi; è sufficiente che i tassi di interesse reali e il dollaro statunitense smettano di apprezzarsi».
Tradotto in termini di filiera: il costo della materia prima aurea non tornerà rapidamente sotto i 4.000 dollari, perché i fattori di supporto — acquisti delle banche centrali, de-dollarizzazione, instabilità geopolitica — restano intatti anche senza un allentamento monetario.
Per un produttore italiano che fissa i listini con tre-sei mesi di anticipo, la finestra di pianificazione è stretta: l'oro è il 60-70% del costo del prodotto finito in gioielleria, e la differenza tra acquistare a 4.100 o a 4.350 dollari l'oncia si trasloca in variazioni di costo a due cifre percentuali su lotti di produzione che vanno da qualche chilo a diverse decine di chili.
I numeri della seduta del 10 agosto dicono che l'oro ha perso tra i 7 e i 18,9 dollari a seconda del momento di rilevazione — Báo Quân đội Nhân dân riporta 4.334 dollari in calo di 7 dollari, Kitco segna 4.322-4.326 dollari in calo di 16,5 dollari — ma la soglia produttiva dei 4.300 dollari per ora tiene. Se terrà dopo il CPI di mercoledì dipenderà da quanto l'inflazione americana si allontanerà dalle attese: e da lì si muoveranno i costi di materia prima per migliaia di aziende orafe.
