Il prezzo spot dell'oro ha raggiunto i 4.131 dollari l'oncia nella mattinata del 22 luglio, con un balzo dell'1,33% che ha trascinato al rialzo l'intero paniere dei metalli preziosi: argento a 58,72 dollari (+4,1%), platino a 1.623 dollari e palladio a 1.282 dollari. Per la filiera produttiva che trasforma queste materie prime in gioielli, componenti elettronici e catalizzatori industriali, il rally non è una buona notizia: si traduce in costi di approvvigionamento in salita e in spread denaro-lettera che nel mercato vietnamita si sono allargati fino a 5 milioni di VND per oncia, un segnale chiaro di come l'intera catena stia scaricando il rischio di volatilità su chi acquista il metallo per lavorarlo.
PNJ allarga lo spread a 5 milioni di VND e allunga i tempi di pagamento
La società PNJ ha quotato l'oro 9999 a 140,8 milioni di VND per l'acquisto e 145,8 milioni per la vendita, con una forbice di 5 milioni di VND che non ha equivalenti tra gli altri operatori — SJC, Phu Quy e DOJI mantengono spread compresi tra 2,5 e 3,8 milioni. La mossa arriva dopo che la stessa PNJ ha esteso a 120 giorni il periodo di pagamento per il riacquisto dell'oro a proprio marchio.
Per chi produce gioielli o componenti industriali in oro, un differenziale così ampio significa due cose. La prima: acquistare materia prima costa di più in termini relativi, perché il prezzo di vendita incorpora un premio maggiore rispetto al valore di realizzo immediato. La seconda: il fornitore che vende a PNJ incassa con quattro mesi di ritardo, un vincolo di cassa che in un contesto di tassi elevati — i rendimenti dei Treasury USA a 2 anni sono al 4,264%, quelli a 10 anni al 4,63% — rende il finanziamento delle scorte significativamente più oneroso.
Il sovrapprezzo rispetto al mercato internazionale resta strutturale. Alle 9:00 ora Vietnam del 22 luglio, il prezzo spot convertito di 4.121 dollari equivaleva a 131,7 milioni di VND per oncia, circa 15,3 milioni in meno del prezzo di vendita dei lingotti SJC. Su un chilogrammo d'oro (32,15 once troy), il costo aggiuntivo per un acquirente industriale che paga il prezzo domestico supera i 490 milioni di VND.
Metalli preziosi in rally: chi produce componenti elettroniche e catalizzatori paga di più
L'onda rialzista non risparmia gli altri metalli del gruppo. L'argento ha guadagnato il 4,1% toccando 58,72 dollari l'oncia, il platino è salito dell'1,9% a 1.623 dollari e il palladio del 2,4% a 1.282 dollari. Sono materie prime critiche per connettori elettrici, circuiti stampati, catalizzatori automobilistici e componenti medicali.
A spingere i prezzi non è solo la domanda di beni rifugio legata alle tensioni tra Stati Uniti e Iran nello Stretto di Hormuz. Sta emergendo un fenomeno di divergenza geografica nella domanda di oro fisico: mentre gli investitori occidentali hanno venduto oro in giugno — mese in cui il prezzo è sceso di circa il 12% — le banche centrali asiatiche hanno approfittato del calo per accumulare. La Banca Popolare Cinese ha acquistato 15 tonnellate d'oro a giugno 2026 e, secondo Goldman Sachs, nel solo mese di maggio ne aveva comprate circa 48 tonnellate sul mercato over-the-counter di Londra.
Questa domanda pubblica, spiega Schroders in un'analisi citata da più fonti, sta funzionando da "cuscinetto" che sostiene i prezzi anche in presenza di fattori avversi come il rafforzamento del dollaro (l'indice DXY è a 101,2 punti) e l'aumento dei rendimenti obbligazionari. Per l'industria manifatturiera, l'effetto è duplice: l'oro fisico disponibile per usi produttivi si riduce, mentre il suo prezzo resta artificialmente sostenuto dalla domanda delle banche centrali, che non è elastica rispetto ai cicli economici.
Sul lato opposto, la Banca Centrale Russa ha venduto 43,5 tonnellate nella prima metà del 2026 per finanziare spese di bilancio legate a difesa ed energia. L'offerta russa, però, non raggiunge i canali industriali occidentali con la stessa facilità, e il saldo netto tra acquisti asiatici e vendite russe resta comunque orientato a una contrazione della disponibilità per la filiera produttiva.
Petrolio alle stelle e rotte marittime a rischio: la tempesta perfetta sui costi di produzione
Il rally dell'oro e dei metalli preziosi si innesta su un quadro energetico già teso. Il Brent ha chiuso sopra i 91 dollari al barile (+2%), il WTI vicino a 85 dollari, spinti dalle stesse tensioni geostrategiche che alimentano la domanda di oro. Le notizie di attacchi a petroliere vicino allo Stretto di Hormuz e gli avvisi di navigazione legati all'Arabia Saudita nel Mar Rosso aumentano il rischio di interruzioni nelle catene di approvvigionamento non solo del greggio, ma di tutte le materie prime che transitano su quelle rotte, metalli preziosi inclusi.
Per un'impresa manifatturiera, il combinato disposto di materie prime più care, energia più cara e logistica più incerta comprime i margini su tutta la linea. Chi utilizza argento per componentistica elettrica o palladio per marmitte catalitiche si trova a fronteggiare un doppio aumento: quello della commodity in sé e quello del costo per trasportarla e stoccarla.
Tre previsioni, nessuna certezza: pianificare gli acquisti in un mercato che vede l'oro tra 3.000 e 5.500 dollari
Le prospettive per i prossimi mesi sono tutt'altro che univoche, e questa dispersione di previsioni è un problema operativo concreto per i responsabili acquisti delle aziende.
- Dinh The Hien, esperto finanziario vietnamita, stima che l'oro possa scendere a 3.000-3.500 dollari entro fine 2026, calcolando un rendimento medio annuo allineato ai tassi dei titoli di Stato USA maggiorato dello 0,5-1%.
- Wells Fargo, attraverso lo stratega Sameer Samana, mantiene una prospettiva opposta: oro a 5.300-5.500 dollari a fine 2026 e tra 5.800 e 6.000 dollari a fine 2027, basandosi sul rientro degli investitori occidentali negli ETF e sulla prosecuzione degli acquisti delle banche centrali.
- Morgan Stanley non prende posizione: il mercato non ha ancora una tendenza chiara, e molto dipenderà da se e quando la Fed smetterà di segnalare rialzi dei tassi — oggi stimati con probabilità tra il 63% e il 68% per settembre.
Questa forbice di 2.500 dollari tra lo scenario più ribassista e quello più rialzista a diciotto mesi rende estremamente difficile per un'azienda decidere se e quanto coprirsi oggi. Chi compra oro per trasformarlo si muove in un campo minato: se accumula scorte ora e il prezzo scende a 3.500 dollari, subisce una svalutazione di magazzino pesante; se aspetta e il prezzo sale a 5.500, paga la materia prima il 33% in più.
Il costo nascosto nei bilanci industriali
Considerando i 4.131 dollari spot del 22 luglio e il differenziale di 15,3 milioni di VND tra prezzo internazionale convertito e prezzo domestico SJC, un gioielliere o un produttore di componenti elettronici vietnamita che acquista un solo chilogrammo d'oro paga oggi oltre 490 milioni di VND di sovrapprezzo rispetto al valore di mercato globale. Su volumi industriali — decine o centinaia di chili — questa distorsione di prezzo diventa una voce di costo strutturale che nessuna leva di produttività può assorbire.
Nel frattempo, il debito pubblico statunitense ha raggiunto 39.500 miliardi di dollari, con un aumento di quasi 3.800 miliardi in poco più di un anno. Per Paul Wong di Sprott Inc., è il mercato obbligazionario il vero driver dell'oro: se la Fed proverà a mantenere i tassi sotto l'inflazione, il mercato reagirà con forza. E in quel caso, il prezzo della materia prima che oggi preoccupa i produttori potrebbe rivelarsi solo l'inizio di un ciclo rialzista molto più lungo.
