Il prezzo dell’oro spot ha superato quota 4.100 dollari l’oncia nella mattinata del 5 agosto, toccando 4.153,17 dollari con un balzo dell’1,84%. Non è un rally qualunque: la spinta arriva dalla notizia della prossima riapertura dello Stretto di Hormuz, che paradossalmente alimenta la domanda di beni rifugio mentre fa crollare il petrolio. Per la filiera produttiva — dai trasformatori ai gioiellieri, dai distretti orafi alle imprese che usano argento e metalli preziosi nei processi industriali — il nuovo massimo storico non è una curiosità da listino: è una variabile che ridisegna costi, margini e strategie di approvvigionamento.
Perché la riapertura dello Stretto spinge l’oro (e affonda il petrolio)
Il meccanismo è controintuitivo solo in apparenza. Funzionari statunitensi hanno confermato che Washington è vicina a un accordo con l’Iran per riaprire lo Stretto di Hormuz già in giornata. Il presidente Donald Trump ha dichiarato che «questa è la loro ultima possibilità di firmare un buon documento». La prospettiva di normalizzazione del transito petrolifero ha fatto precipitare le quotazioni del greggio: il Brent ha perso il 4,5% scendendo a 80,60 dollari al barile, il WTI è calato del 5,2% a 76,19 dollari.
L’oro si muove nella direzione opposta perché il mercato legge la riapertura come un evento che riduce i rischi inflazionistici da energia, alleggerendo la pressione sulla Federal Reserve per nuovi rialzi dei tassi. Con il dollaro che potrebbe indebolirsi e i rendimenti reali in calo, il costo opportunità di detenere oro si riduce. Il risultato è una fiammata che consolida la soglia psicologica dei 4.100 dollari e spinge anche il contratto future Comex con scadenza dicembre a 4.200,10 dollari (+1,14%).
Quanto pesa l’oro a 4.153 dollari sui costi della gioielleria
Per la manifattura orafa italiana, il prezzo della materia prima incide in misura determinante sul valore finale di un gioiello. Con l’oro spot a 4.153 dollari, il costo al grammo si attesta intorno a 133,5 dollari, equivalenti a circa 120-122 euro al grammo ai tassi di cambio correnti. Applicando i ricarichi di trasformazione, il prezzo industriale di un gioiello finito si colloca in una forbice che lascia margini ridottissimi ai produttori.
Il problema non è il livello assoluto del prezzo, ma la volatilità intraday. Un movimento dell’1,84% in poche ore — come quello registrato stamattina — costringe i trasformatori a coperture continue sul mercato dei future. Lo spread tra il contratto Comex di dicembre (4.200,10 dollari) e lo spot (4.153,17 dollari) segnala che gli operatori si aspettano ulteriori rialzi entro fine anno, incorporando nei prezzi a termine sia i costi di detenzione sia il premio per il rischio geopolitico residuo.
La forbice tra domanda e offerta si allarga anche sul mercato fisico: in Vietnam, il prezzo di vendita dei lingotti SJC ha raggiunto 140,5 milioni di VND l’oncia il 4 agosto, con uno spread denaro-lettera di 3 milioni di VND, un indicatore di tensione sulla disponibilità di metallo che si riflette su tutta la filiera asiatica, primo canale di approvvigionamento per molti produttori europei.
L’argento a 59,83 dollari: l’altra voce di costo per l’industria
Meno visibile ma altrettanto rilevante per la manifattura è il prezzo dell’argento, schizzato a 59,83 dollari l’oncia. Il metallo bianco è un input produttivo critico per l’elettronica, la componentistica industriale e la gioielleria argentiera. La correlazione con l’oro amplifica l’impatto sui costi delle imprese che utilizzano entrambi i metalli, comprimendo i margini in settori già esposti alla concorrenza internazionale.
Sul mercato vietnamita, che funge da termometro della domanda asiatica, l’argento ha quotato prezzi di vendita al dettaglio intorno a 2,255 milioni di VND l’oncia, con ricarichi che segnalano una domanda sostenuta anche da parte dei produttori industriali. Le aziende italiane che importano semilavorati o materia prima dall’Asia si trovano a fronteggiare un doppio effetto: prezzo della commodity in crescita e premio sulla disponibilità fisica in aumento.
Il quadro macro: manifattura in espansione, costi energetici in calo, ma l’incognita Fed
I dati macroeconomici offrono segnali contrastanti per chi produce. L’indice ISM manifatturiero di luglio è salito a 55,6 punti, il livello più alto dal 2022, indicando un’economia statunitense ancora solida e una domanda industriale che tiene. La componente occupazionale e quella dei nuovi ordini restano in espansione, un dato che si riflette sulla capacità delle imprese manifatturiere di trasferire a valle gli aumenti dei costi delle materie prime.
L’inflazione PCE core è aumentata del 3,3% su base annua a giugno, con la componente complessiva in calo dello 0,1% su base mensile. Sono numeri che non escludono un ulteriore rialzo dei tassi da parte della Fed, che il 29 luglio ha mantenuto il tasso sui fondi federali tra il 3,50% e il 3,75% con 9 voti favorevoli e 3 contrari.
Per le imprese manifatturiere, il nodo è duplice: da un lato, tassi più alti aumentano il costo del finanziamento del capitale circolante e degli acquisti di materia prima; dall’altro, un dollaro forte sostenuto dai rendimenti dei Treasury al 4,7% rende più care le importazioni di metalli preziosi per chi compra in valuta estera. Secondo Alex Kuptsikevich, responsabile dell’analisi di mercato presso FxPro, «un dollaro statunitense più forte e rendimenti obbligazionari più elevati stanno limitando la spinta rialzista del metallo prezioso», ma l’incertezza sulla politica monetaria continua a sostenere i prezzi intorno ai 4.000 dollari.
Cosa cambia per la filiera: approvvigionamenti, coperture e margini
La combinazione di oro a massimi storici, argento in rialzo e costo del denaro elevato sta producendo tre effetti concreti sulla filiera produttiva:
- Costo della copertura finanziaria in aumento: con i future a dicembre sopra i 4.200 dollari, le imprese che vogliono bloccare il prezzo di acquisto futuro pagano un premio crescente. La differenza tra spot e future — oggi circa 47 dollari — è il costo della protezione contro ulteriori rialzi.
- Pressione sui margini della trasformazione: con la materia prima che rappresenta una quota preponderante del valore del gioiello finito, anche un movimento dell’1,84% in una seduta erode margini già compressi. I produttori che non hanno coperto gli acquisti con strumenti derivati si trovano esposti a rischi di bilancio immediati.
- Domanda asiatica in competizione per il metallo fisico: gli ETF sull’oro in Cina hanno registrato 14 sessioni consecutive di afflussi, segnalando che gli investitori istituzionali asiatici stanno accumulando posizioni. Per le imprese europee, questo significa competere con acquirenti finanziari per la disponibilità di lingotti e semilavorati.
Goldman Sachs stima che gli acquisti delle banche centrali compenseranno l’impatto negativo di un eventuale allentamento delle tensioni geopolitiche, mentre Citi prevede che il prezzo spot possa raggiungere 4.500 dollari l’oncia nel quarto trimestre. Se queste proiezioni si concretizzassero, la filiera orafa si troverebbe a operare con costi della materia prima superiori di circa il 10% rispetto ai livelli attuali entro fine anno.
L’energia in calo: un parziale sollievo per i costi di produzione
Il crollo del petrolio seguito alla notizia sulla riapertura dello Stretto di Hormuz rappresenta un fattore di compensazione parziale per l’industria manifatturiera. Con il Brent scambiato intorno agli 84,82 dollari al barile e il WTI a 80,78 dollari, i costi energetici dei processi produttivi — dalla fusione alla laminazione, dalla galvanica alla logistica — beneficiano di un allentamento che mitiga, almeno in parte, l’impatto del caro-metalli.
La correlazione inversa tra oro e petrolio osservata in questa fase è un fenomeno legato alla specificità geopolitica del momento. Se lo Stretto venisse effettivamente riaperto, la normalizzazione dei flussi energetici potrebbe ridurre le pressioni inflazionistiche sistemiche, creando condizioni più favorevoli per una stabilizzazione dei tassi e, di riflesso, per una riduzione della volatilità sui metalli preziosi. Ma è uno scenario che dipende dall’esito dei negoziati e dalla loro tenuta nel tempo.
Il mercato attende ora i prossimi dati sull’occupazione statunitense — il rapporto JOLTS, l’ADP sul settore privato e i salari non agricoli di luglio — e l’indice dei prezzi al consumo (CPI) in pubblicazione il 12 agosto. Per i produttori, ogni dato che possa influenzare le decisioni della Fed sui tassi è una variabile da monitorare nelle strategie di copertura del prezzo dell’oro.
